世界时讯：​森鹰窗业一上市就业绩“变脸”，年报暴露高端产品收入注水

近日，森鹰窗业披露了其上市后的第一份年报，营收、净利双双下滑。

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哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（证券简称：森鹰窗业；证券代码：301227.SZ）是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售业务的高新技术企业。2017年10月，公司IPO首发申请遭证监会否决，后改为冲刺深交所创业板，并于2022年9月26日成功挂牌上市。

近日，森鹰窗业披露了其上市后的第一份年报，上市首年即出现营收、业绩双降的情形，令人大跌眼镜。此外，通过对比年报和招股书的信息发现，公司在IPO申报时或许将铝合金窗收入计入了定位更高端的节能铝包木窗产品收入中，而2022年新增研发人员似乎普遍仅为专科，不知与公司创业板的定位是否相符呢？

上市首年营收净利双降，应收账款激增

年报显示，森鹰窗业在2022年实现营业收入88698.69万元、归母净利润10794.71万元，较上年分别下滑7.28%、15.96%，一改公司在IPO报告期内的业绩走势。

IPO报告期（2019年、2020年、2021年）内，公司营业收入分别为72836.80万元、83653.46万元、95662.67万元，年化复合增长率为14.60%；归母净利润分别为7586.28万元、12701.69万元、12845.12万元，年化复合增长率为30.12%。

在收入下滑的同时，森鹰窗业的应收账款高速增长，2022年末应收账款余额达到40967.03万元，较期初增长50.21%。其中，1年以上的应收账款余额为18804.21万元，占2022年末应收账款余额的45.90%；按单项计提坏账准备的应收账款达到3638.26万元，占应收账款的8.88%。

而据IPO审计报告，公司2021年末的应收账款余额为27273.02万元，其中1年以上的余额为9342.26万元，占比34.25%。同时，公司2021年末按单项计提坏账准备的应收账款为554.67万元，占当期应收账款的2.03%。

伴随着应收账款的大幅增长，公司2022年经营活动现金流净额转负，为-2649.51万元，而上年为21995.09万元。

高端产品收入曾“注水”，新进研发人员学历疑似普遍不高

分产品来看，公司2022年的铝合金窗收入较上年增长127.24%，达到10221.64万元，但节能铝包木窗、幕墙及阳光房、其他业务收入均同比下滑，降幅分别为12.53%、48.15%、11.19%，收入分别降至75102.38万元、1867.84万元、1506.84万元。

森鹰窗业曾在IPO申报材料中称，我国建筑外窗发展主要经历了传统木窗、普通金属外窗、塑钢外窗、铝合金窗、节能铝包木窗五个阶段，其中，断桥铝合金窗、塑钢窗定位于中端市场，节能铝包木窗产品主要定位于中高端市场。公司主要聚焦于节能铝包木窗业务，公司节能铝包木窗作为定制化产品，产品定价与传统塑钢窗、铝合金窗相比更加高昂。

招股书也将公司的主营业务收入分成节能铝包木窗产品、幕墙及阳光房两个部分。其中，2021年节能铝包木窗产品收入90363.75万元，包括S86系列、P120系列、其他节能铝包木窗；幕墙及阳光房收入3602.19万元。

而据年报“营业收入构成”处披露，2021年公司节能铝包木窗产品实现收入85865.59万元，铝合金窗实现收入4498.17万元，幕墙及阳光房实现收入3602.19万元。简单加总不难发现，年报披露的节能铝包木窗、铝合金窗合计90363.75万元（合计数误差系四舍五入造成），即为招股书披露的节能铝包木窗收入。

也就是说，森鹰窗业招股书将铝合金窗收入计入了定位更高端的节能铝包木窗产品收入。值得注意的是，招股书并未提及公司存在铝合金窗收入。

此外，年报在“研发人员情况”处披露，公司2022年末研发人员为104人，较上年末增加25人。其中学历为本科、硕士的研发人员分别为47人、5人，与上年相比分别增加0人、1人；“其他”学历人员为52人，较上年增加24人，几乎构成了本期全部新增研发人员。

年报“员工数量、专业构成及教育程度”显示，公司员工教育程度分为硕士及以上、本科、专科及以下，分别为14人、246人、1357人。不知年报“研发人员情况”处披露的“其他”学历是否即为“专科及以下”？森鹰窗业作为一家创业板上市公司，其新进研发人员的学历又为何普遍只有专科？

实控人亲属未提供股份锁定承诺，上市首日股价破发

根据《创业板股票首次公开发行上市审核问答》，实控人亲属所持股份应比照实控人锁定36个月。

边书平、应京芬夫妇是森鹰窗业的实控人，边金平为边书平之兄，截至招股书签署日持有公司10万股股份。但年报“限售股份变动情况”处显示，限售股份涉及的自然人股东中并未出现边金平的名字。

2022年3月，南京市生态环境局对森鹰窗业全资子公司森鹰窗业南京有限公司（以下简称：南京森鹰）实施现场检查，发现南京森鹰铝材前处理工序（涂装工段）UV光氧催化装置未运行，活性炭箱内未填充活性炭。5月16日，南京市生态环境局作出《行政处罚决定书》，责令南京森鹰立即改正违法行为，并处罚款4万元。

2022年9月，主承销商民生证券将IPO募集资金汇入公司账户，森鹰窗业本次IPO募集资金净额为82370.21万元，截至2022年末共使用9741.26万元，其中9500万元系用于补充流动资金，募投项目“哈尔滨年产15万平方米定制节能木窗建设项目”“南京年产25万平方米定制节能木窗项目”分别投入26.66万元、214.6万元。

9月26日，森鹰窗业挂牌上市，发行价为38.25元/股，对应的公司2021年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润摊薄后市盈率为34.26倍。然而，公司上市首日开盘即跌破发行价，当日收于31.61元/股（不复权），跌幅17.36%。

按发行价计算，公司上市后的估值约为36.26亿元。而截至5月26日收盘，公司股价为26.49元/股，总市值25.11亿元，股东户数亦由上市首日的26682户减至10236户。